Groupama Perspectives Sectorielles [GPS] - Numéro 17 - Février 2023
La lettre de conjoncture de Groupama Assurance-crédit & Caution



CONJONCTURE

États-Unis : un rebond solide mais non dénué de failles



L’économie américaine fait de la résistance malgré le retournement de politique monétaire opéré il y a 9 mois par la Fed. Mais des faiblesses persistent…


La croissance américaine, entrevue à +1,4 % pour 2023, s’annonce bien meilleure que prévue, avec une inflation annuelle redescendue à 3,4 %. Mais attention, le resserrement monétaire entamé par la Fed en mars 2022 aura des effets (négatifs) sur la croissance à partir du 2ème trimestre de cette année… gare aux déceptions dans les mois à venir !

Nette amélioration des fondamentaux

L’inflation (+ 6,4 % sur un an en décembre) et le chômage semblent s’améliorer de concert outre-Atlantique. Début 2023, le chômage tombe à 3,4 %. Mais de larges plans de licenciements sont déjà annoncés, notamment dans la Tech (Amazon, Microsoft, etc.) Le marché de l’emploi, traditionnellement un indicateur retardé de l’économie réelle, ne fait donc que débuter son rééquilibrage.

Le secteur immobilier en grande difficulté

Avec des taux hypothécaires élevés (6 % à horizon de 30 ans contre 2,5 % il y a un an), la solvabilité des acheteurs potentiels s’est effondrée ! Les ventes traduisent bien cette dégradation brutale : seulement 4 millions en 2022, soit un niveau similaire au pire moment de la Covid et en retrait de -40 % par rapport à son point haut de fin 2021.

Une épargne insuffisante Les ménages américains n’épargnent plus qu’une infime partie de leur revenu (2,3 % contre environ 7 % avant-Covid) et l’épargne de la nation est inférieure à 18 % du PIB.

Or la nécessité de se financer à l’international pourrait devenir plus problématique :

  • Le dollar est moins attrayant pour les investisseurs à mesure que les Banques Centrales (autres que la Fed) augmentent leurs taux ;
  • Le reste du monde s’oriente aussi vers une insuffisance d’épargne (vieillissement démographique, transition énergétique, etc.)



  •   France Allemagne Royaume-Uni Italie Espagne Zone Euro  
    Croissance du PIB (% variations annuelles) 0,5 1,1 1,9 * 1,7 2,7 1,9 T4 2022
    * T3 2022
    Consommation des ménages (% variations annuelles) -0,9 1,9 * 0,9 * 3,6 * 2,6 1,8 * T4 2022
    * T3 2022
    Investissement global (% variations annuelles) 3,7 1,1 * 3,7 * 9,2 * 2,0 7,3 * T4 2022
    * T3 2022
    Inflation totale (% variations annuelles) 7 9,6 * 10,5 10,9 5,8 8,5 janv.-23
    * déc.-22
    Inflation sous-jacente (% variations annuelles) 4,2 5,4 * 7,2 * 5,4 4,1 * 5,2 janv.-23
    * déc.-22
    Taux à 10 ans (variation depuis un trimestre) 2,74 %
    (-34 pb)
    2,27 %
    (-26 pb)
    3,24 %
    (-42 pb)
     4,15 %
    (-49 pb)
    3,21 %
    (-40 pb)
    2,27 %
    (-26 pb)
    6-févr.-23
    Taux de chômage (%) 7,1 2,8 3,7 * 8,0 12,9 6,6 * T4 2022
    *  T3 2022
    Dette publique (% du PIB) 113,4 66,6 113,7 147,3 115,6 93,0 T3 2022
    Dette privée des entreprises non-financières (% du PIB) 81,6 50,9 51,8 66,8 63,8 60,9 T2 2022
    Stock de crédits aux entreprises non financières (en milliards d'unités monétaires nationales) 4 239,5 2 699,4 1 594,0 1 291,3 1 250,8 13 914,2 T2 2022

    Sources : PrimeView, Factset, Eurostat, Banque mondiale, BIS, Banque de France