Avec 2,5 % de croissance en 2023, les Etats-Unis ont déjoué le consensus en affichant une résilience à toute épreuve. Mais jusqu’à quand ? Au regard de la dégradation rapide de nombreux indicateurs avancés au cours des derniers mois, cela pourrait ne pas durer : les attentes de croissance de 1,4 % pour 2024 apparaissant difficilement inatteignables.
Nous avons déjà mentionné dans notre dernier GPS la faiblesse de l’épargne américaine : les agents privés ont en 2023 puisé dans leurs économies pour compenser des taux d’intérêt élevés (27,5 % pour les cartes de crédit selon Forbes). Cependant, au regard des retards de paiements et des taux de défaillances en hausse, les banques deviennent désormais méfiantes et se sont mises à réduire leurs prêts : les crédits distribués par les banques commerciales sont en recul de 0,6 % en glissement annuel à la fin janvier 2024. Ce n’est qu’en 2024 qu’on mesurera le plein effet sur la demande finale de ce revirement brutal, qui devrait fortement impacter l’économie américaine dépendante à plus de 65 % de la consommation.
Conséquence du ralentissement évoqué ci-dessus, nous nous attendons à voir se multiplier les tensions sur les marges des entreprises, non en raison de la hausse des coûts de production, mais de déceptions sur les chiffres d’affaires. Les TPE/PME sont d’ores et déjà sous pression, avec un reflux conséquent du CA en 2023 (- 11 % en glissement annuel fin 2023 !) Les grandes entreprises ne devraient pas être immunisées non plus, et nous voyons déjà des licenciements se profiler chez les plus grands : -15 % de la main d’œuvre chez Levi’s et Xerox, - 9 % chez eBay, -12 000 employés chez UPS, et la liste est encore longue...
France | Allemagne | Royaume-Uni | Italie | Espagne | Zone Euro | ||
Croissance du PIB (% variations annuelles) | 0,7 | -0,2 | 0,3 | 0,5 | 2,0 | 0,1 | T4 2023 |
Consommation des ménages (% variations annuelles) | 0,4 | -2,1 | 0,4 | -0,2 | 0,4 | -0,4 | T3 2023 |
Investissement global (% variations annuelles) | 0,4 | 0,7 | 0,4 | -0,2 | -0,1 | -0,1 | T3 2023 |
Inflation totale (% variations annuelles) | 3,4 | 3,1 | 4,0 (déc.) | 0,9 | 3,5 | 2,8 | janv.-24 |
Inflation sous-jacente (% variations annuelles) | 2,9 | 3,4 | 5,1 | 3 | 4,1 | 3,4 | janv.-24 |
Taux à 10 ans (variation depuis un trimestre) | 2,9 % (+35 pb) |
2,4 % (+38 pb) |
4,1 % (+55 pb) |
4,0 % (+22 pb) |
3,3 % (+36 pb) |
2,4 % (+38 pb) |
fév.-24 |
Taux de chômage (%) | 7,5 | 3,1 | 4,2 | 7,3 | 11,8 | 6,5 | T4 2023 |
Dette publique (% du PIB) | 111,9 | 64,6 | 109,5 | 142,4 | 111,2 | 90,3 | T2 2023 |
Dette privée des entreprises non-financières (% du PIB) | 78,4 | 50,4 | 50,6 | 61,8 | 60,0 | 57,4 | T2 2023 |
Stock de crédits aux entreprises non financières (en milliards d'unités monétaires nationales) | 4 160,6 | 2 869,4 | 1 698,2 | 1 313,2 | 1 198,2 | 13 525,0 | T2 2023 |
Sources : PrimeView, Factset, Eurostat, Banque mondiale, BIS, Banque de France